思考了很久，逻辑感觉成熟了，这里给大家做个分享，也欢迎批评和讨论。

第一、回顾历史，明确规律

这一轮人工智能浪潮公认的起点是2022年11月30日，OpenAI在这一天悄悄上线了ChatGPT（基于GPT-3.5模型）。这个产品在5天内就突破百万用户，2个月内达到1亿用户，成为历史上增长最快的消费级应用。

随后人工智能大模型爆发，承接上游的硬件，包括芯片、内存等，下游试图商业化，传统科技大厂开始大规模投入，改造业务流程，争夺话语权。

2022年11月，OpenAI宣布ChatGPT (GPT-3.5)，引爆AI浪潮，RLHF对话模式。

2023年3月，OpenAI宣布GPT-4，更强推理+多模态能力。

2023年Anthropic出现，宣布Claude/Claude 2，主打长上下文，安全优先。

2023年，Google推出Gemini，主打原生多模态、Google生态整合，谷歌模式开始爆发。

2023年，Meta推出Llama 2，点燃开源生态。

2024年前半段，美国OpenAI、Anthropic、Google和Meta四家公司同台竞技，大模型美国一家说了算，中国国内科技圈陷入恐慌和悲观。

2024年年底，中国DS横空出世，极低成本+强推理，引爆国内行情，随后阿里巴巴的通义千问在开源领域在全球崭露头角。

2025年，OpenAI、Anthropic、Google继续引领，Meta消失，xAI（马斯克）加入混战，豆包大模型用户量暴涨，DS和千问继续发展，KIMI、智谱、文心一言等大模型开始崭露头角。

全球顶尖大模型已形成中美双核心引领、欧洲及多国追赶的格局，中美技术代差已基本消除。

第二、混战，人才

当前的大模型从最开始OpenAI牛的不行，然后是被Anthropic干翻，Google生态模式收到追捧，呈现出群星璀璨的竞争形态，远不是月朗星稀的投资环境。

Meta和xAI（马斯克）基本上已经丧失了主流位置，成为当前的牺牲品。

6月23日，谷歌一夜蒸发2100亿美元（约1.4万亿人民币），原因是DeepMind副总裁约翰·江珀（John Jumper）宣布离开谷歌，加盟主要竞争对手Anthropic，上周谷歌Deepmind工程副总裁诺姆·沙奇尔（Noam Shazeer ）加盟OpenAI负责人工智能架构研究。

两位顶尖技术人才的出走对谷歌造成严重打击。

那么Anthropic和OpenAI的关系呢？2020年12月29日，原OpenAI的CEO达里奥·阿莫迪辞去OpenAI职务，带走了包括GPT-3主要作者Tom Brown、合著基础规模定律论文的Jared Kaplan等7名核心成员，于2021年初创立了Anthropic。

2026年，Anthropic发展迅猛。其估值已突破9000亿美元，正式超越OpenAI，登顶全球估值最高AI初创企业。

哎，你发现没有，这些顶级人才只要换个地方就行了，就可以直接干翻原公司，人才才是核心资源，但是人才是自由流动的。

第三、蒸馏，永远的伤痛

知识蒸馏核心思想是让小型“学生模型”学习大型“教师模型”的知识表示，在保持较低参数量的同时获得接近教师模型的性能。

大家都讨厌被蒸馏的，但是从技术上“防不胜防”，各公司只能通过行为监控、水印、风控等手段提高攻击成本。

而只要一家公司有坚挺的数据质量、模型架构创新和训练经验的积累，再有一批二梯队的人才（一梯队更好），铁了心要蒸馏，那么纯粹依靠资金投入，在3-6个月内打造出顶尖大模型是可以的。

人才是自由流动的，模型是可以蒸馏的，投入无限的资源造出顶级的大模型，你又能怎么样呢？

商业，终究是要回归盈利的，只有盈利才能可持续发展，才能良性发展，才能长足发展。

第四、盈利，大模型的命脉

Anthropic在2026年Q2预计营利达5.59亿美元，成为主流通用大模型厂商中首个实现单季营业利润转正的企业。

注意关键词：首个、单季，下个季度能不能赚钱就不清楚了。

三巨头之一的OpenAI做梦都想着赚钱，已经开始卖广告：要不付费，要不看广告，这不是妥妥的互联网打法吗？

问题是互联网企业有生态，有粘性，OpenAI想收钱，你猜客户是付费，看广告，还是换个AI用？

OpenAI早就穷疯了，2025年账面亏损209亿美元，2026年一季度营业收入57亿美元，亏损37亿美元，对应每天亏4000万美元，这谁能扛得住。

Anthropic于2026年6月1日率先向SEC秘密提交IPO申请，OpenAI约一周后跟进，随后OpenAI指责Anthropic采用不同的会计方法夸大收入。

目前全球最强大的三大人工智能大模型也就这样了，一个拼命想盈利，一个各种办法赚了点小钱，一个Google看起来失势了。

在盈利模式的探索下，目前看在盈利方面，API订阅、企业部署、SaaS订阅是目前最成熟的模式，而产业链利润正在沿算力硬件→云平台→行业应用逐层迁移，中长期应用生态的空间最为广阔。

一个最好的大模型远不如一个能用、够用、好用的大模型实在。

能力转化为盈利，靠的是生态+话语权，从来不是能力本身，更不要说大模型的能力这么易变。

除非大模型百团大战结束，全球（全国）只有三个左右的大模型，才有可能靠自己本身的能力收费盈利。

第五、消费才是未来

人工智能被普遍认定为第四次工业革命的核心驱动技术，属于生产力工具。

不同于以往三次工业革命都是供给不足，需求无法被满足，现在世界经济恰好是供给充足，需求不足。

1、中国五月份社会消费品零售总额同比下降0.6%——这是2023年疫情结束以来首次出现负增长。自从有社零这个统计，除了疫情期间，从来没有负增长过。

2、美国密歇根大学消费者信心指数4月份创下47.6，这是该指数75年历史上的最低值，消费者极端悲观。

3、欧洲超过一半（53%）的欧洲消费者对日常个人财务感到担忧，这一比例较2024年的40%大幅上升；近三分之二的人正努力减少消费。

人工智能是生产力工具，它的强大威力会削弱土地、劳动力、财产和企业家才能等其他生产资料的权重，必然带来财富急剧向小部分人聚集，大多数人无缘。

再看美国消费，根据达拉斯联储的研究，2020-2025年新增消费的85%是前20%的高收入群体贡献的，其中前10%贡献了65%。底层 80%（中产 + 低收入）合计仅贡献 15% 增量，其中后 60% 中低收入群体 2023 年后实际消费几乎无增长甚至萎缩。

如果人工智能真的成功了，极大概率会继续大幅度提高生产力，产能更高，而多数人因为无缘人工智能从而无法同步增加消费，全社会供给—需求矛盾继续激化。

我们现在的问题不是没有足够的财富，而是没有足够的消费。

所以现在的大模型一统天下的路径极大概率是错的，只有通过广泛而具体的场景去落地才能普惠，才能长久发展。

再从人工智能的产业链去看，赚钱的可能就是上游的核心硬件和下游的场景落地（互联网企业），唯独大模型很难赚钱。

写这篇文章，刚好赶上港股“大模型双雄”MINIMAX-W、智谱双双大跌；刚好赶上腾讯正在小规模测试微信AI功能“小微”；刚好赶上韩国综合指数暴跌9.99%收盘。

投资建议上，我说我的判断做个参考，已经涨了十倍八倍估值高的离谱的就别碰了，可以减仓，对于业绩确定性高的老登可以加仓，典型的就是我去年多次提到的券商ETF，业绩根本就是明牌，估值又在低位，为什么不配置呢？

今天写一篇长文，一年内见分晓！

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